PMI“淡季不淡” 经济复苏信号明确

本报讯 尽管7月***PMI创出8个月来新低，但仅比上月微落0.1个百分点，显示经济下行速度趋缓，稳增长政策的效果初步显现。***和物流与采购联合会昨日公布的数据显示，7月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月微落0.1个百分点，略高于临界点。同日汇丰PMI终值为49.3%，环比上涨1.1%。从往年数据看，4到7月一般呈现季节性回落，而今年从5月份以来，***PMI保持稳定，汇丰PMI在7月亦有较大幅度改善。

　　“这个数据低于预期，我们预计的是50.2%。但这里面有季节性因素，而扣除季节性调整之后，6、7月份的PMI是回升的，这显示出经济趋于稳定。”招商证券（600999）研究发展中心宏观研究主管谢亚轩昨日表示，***政治局把稳增长放在更重要的位置，未来政策在刺激经济的同时将兼顾结构性调整，***方面会略有突破，预计7月新增***额将达到6500亿元。

　　齐鲁证券宏观分析师刘启元则表示，季节调整后的7月PMI比6月上升0.3个百分点，连续两月上升。“从政策及经济基本面来看，通胀下降继续扩大政策宽松空间，基建***及房地产在建项目***回升则是政策宽松的直接结果，下半年经济温和复苏已经没有悬念。

　　从***近几年的数据来看，同期PMI指数除了2009年出现缓慢上升之外，其余年份均出现下行，这说明7月份PMI出现回落也有季节性因素的影响。同时，在过去几年的5月-7月期间，PMI指数回落的幅度要大于今年同区间的回落速度（除2009年出现上升外），而今年同区间PMI指数整体上呈现出走平的态势，这也说明了当前经济运行态势仍较平稳，并没有出现大幅度下滑的迹象。

　　从11个分项指数来看，只有原材料库存指数环比略升，其余指数均不同程度下降。其中产成品库存指数降幅***大，降幅达到4.3个百分点，指数下降到48.0%，进口指数也下降了1.5个百分点，指数为45%，其余指数降幅较小，多在1个百分点以内。

　　谢亚轩进一步分析，7月新订单指数和出口订单指数都环比回落，表明需求不强，对未来的影响较大，这也引起了市场对经济进一步回升强度的疑问。但从产成品库存来看，现在一直在消化存货，这是需求回升的结果。当库存下降到一定程度，新订单指数将会有回暖。从业人员指数是一个滞后指标，是对此前经济增长放缓的滞后反映。7月购进价格指数下跌0.2个百分点至41%，维持了自4月以来的下降趋势，预计7月CPI为1.7%，通胀压力较小。

　　“分项指标来看，产成品库存指数降势突出，可见企业主动去库存的进程加快。”刘启元进一步认为，产成品库存大幅下降，而原材料库存则延续升势。“我认为这可能是上月经济转好信号的加强：需求复苏加快使产成品库存大幅下降，而企业则因此继续增加原材料库存。”